Це одне з найпоширеніших запитань початківців інвесторів. Сьогодні я поясню, що таке коефіцієнт ціна/прибуток P/E, спробую розвіяти деякі забобони, а також розкажу, наскільки корисний цей показник.
Головного виконавчого директора Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.B) Воррена Баффета часто називають одним з найуспішніших інвесторів у світі, але оракул з Омахи досягнув цього не самостійно. Для Баффета вчителем був Бенджамін Грем — батько ціннісного інвестування, який був його особистим наставником протягом більшої частини його ранньої кар’єри.
Грем, автор однієї з наших найкращих книг з інвестування “Інтелектуальний інвестор”, був надзвичайно впливовою фігурою у світі інвестицій, і, можливо, саме він вперше розглядав відношення ціна/прибуток як орієнтир для оцінки компаній. Грему часто приписують популяризацію розрахунків як орієнтиру для оцінки компаній, і деякі сучасні інвестори продовжують вважати, що це відношення є ключем до пошуку хороших акцій.
Проте питання про реальну ефективність цього показника все ще не повністю вирішено. Давайте розкриємо це питання раз і назавжди — чи залишається актуальним коефіцієнт ціна/прибуток P/E для оцінки компаній на сучасному ринку?
Зміст
Чому служить коефіцієнт ціна прибуток P/E?
Коефіцієнт P/E є показником, який відображає зв’язок між ціною акцій компанії та прибутком, який вони публікують. Іншими словами, цей показник показує нам, скільки людей готові заплатити за акцію на долар отриманого прибутку.
Для розрахунку коефіцієнта ціна прибуток P/E просто поділіть ціну акцій на прибуток на акцію (EPS):
Ціна акцій / Прибуток на акцію = P/E коефіцієнт
або
Ринкова капіталізація / Загальний прибуток = P/E коефіцієнт
Отже, якщо ціна акції для конкретної компанії становила 30 доларів, а їхній останній прибуток на акцію становив 3 долари за акцію, це дало б компанії коефіцієнт P/E, рівний 10.
Але що означає цифра “10” для нас, інвесторів? Простими словами, це можна розглядати як кількість років, яка потрібна компанії, щоб повернути суму початкових інвестицій, якщо прибуток залишиться на поточному рівні.
Як це можна використовувати?
У часи Грема основною функцією коефіцієнта P/E було допомогти інвесторам визначити, чи переоцінена чи недооцінена компанія на ринку.
Коефіцієнти P/E зазвичай були нижчими для зрілих компаній і вищими для швидкоростучих компаній. Наприклад, General Motors (NYSE: GM), компанія з віком 111 років, має коефіцієнт P/E 5,74, тоді як Trade Desk (NASDAQ: TTD), компанія на сто років молодша, має коефіцієнт P/E 100,7.
Таким чином, інвестування в компанію з низьким P/E вважалося досить безпечним варіантом, оскільки очікувалося, що ви окупите свої інвестиції за більш короткий період часу. Точно так само компанія з високим коефіцієнтом P/E представляла більший ризик, оскільки припускалося, що для відшкодування вашої інвестиції можуть знадобитися десятиліття (або навіть століття!). Проте це також могли бути компанії, що піддавалися вибуховому зростанню, тому у разі інвестування ви могли би множинно збільшити прибуток, якщо бізнес став успішним.
Сьогодні коефіцієнти ціна прибуток використовуються більше як дуже загальний показник настроїв ринку щодо конкретної акції. Якщо ринок вважає, що компанія налаштована на велике майбутнє, очікуйте збільшення коефіцієнта P/E. З іншого боку, при невеликому прогнозі росту коефіцієнт P/E буде низьким. А якщо у компанії взагалі немає коефіцієнта P/E, це означає, що вона поки нерентабельна.
На жаль, все не так просто, і є різноманітні винятки з правил, які можуть призвести до прийняття невірних рішень. Коефіцієнт P/E не є стандартним показником того, в кого ви повинні інвестувати або ні, і є деякі серйозні обмеження, про які повинні знати всі інвестори.
Одинакові, але різні
Використання коєфіцієнтів P/E для порівняння компаній
Коефіцієнти P/E ефективні лише у випадку, якщо ви використовуєте їх для порівняння компаній із середніми показниками для того ж сектору та з аналогічними показниками.
Темпи зростання та оцінки сильно коливаються у різних галузях. Наприклад, сектор охорони здоров’я пройде через цикли, помітно відмінні від технологічного, який сам по собі буде значно відрізнятися від харчової промисловості.
Навіть компанії, які існують у тій же галузі, не обов’язково схожі. Booking Holdings (NASDAQ: BKNG) та TripAdvisor (NASDAQ: TRIP) можуть бути аналогами у подібній галузі, але ринкова капіталізація Booking більш ніж у 25 разів більша, ніж у TripAdvisor, тому порівняння можливостей зростання цих двох компаній абсолютно некоректно.
Коефіцієнт P/E дуже обмежений у інформації, яку він може надати, якщо лише дві порівнювані компанії не дуже схожі за багатьма показниками.
Все не так, як здається
Ігнорування неприбуткових компаній: чому це помилка?
Звичайно, не варто. Уявіть, що ви ігноруєте такі компанії, як Tesla (NASDAQ: TSLA), Slack (NYSE: WORK) або Virgin Galactic (NYSE: SPCE), тільки тому, що вони ще не приносять прибутку. Це лише ще один серйозний недолік використання коєфіцієнта P/E для оцінки акцій – сам прибуток не дає нам повної картини компанії.
Якщо звіти про прибутки та збитки не розглядаються в широкому контексті інших видів діяльності, якими займається компанія, вони можуть виявитися абсолютно одноманітними і не відображати потенційні можливості.
Наприклад, борг компанії в кінцевому підсумку може повністю спотворити аналіз, якщо не враховувати, що компанія фактично робить за лаштунками. Звітність про великий борг не враховує той факт, що дуже багато швидкозростаючих компаній радше накопичують борги, щоб збільшити дослідження та розробки і забезпечити майбутні перспективи. Наприклад, Netflix (NASDAQ: NFLX) повідомив про борг на суму понад 12 мільярдів доларів наприкінці 2019 року.
З іншого боку, деякі компанії можуть звітувати про феноменальні цифри прибутку, але це ще не означає, що вони не реінвестують капітал назад у компанію, щоб підготуватися до майбутнього. Отже, хоча цифри в звіті можуть здатися привабливими, в довгостроковій перспективі ці інвестиції можуть виявитися лише збитками. Усі ці нюанси не відображаються у відношенні P/E, яке враховує лише показник прибутку.
Перспективи на майбутнє
Недоліки коєфіцієнта P/E
Найсерйознішим обмеженням коєфіцієнта P/E є те, що він не враховує майбутні перспективи компанії.
Ми вже говорили про те, що коєфіцієнт P/E показує, скільки років вам знадобиться, щоб повернути свої інвестиції, якщо все залишиться без змін. Але в світі бізнесу ніщо не залишається стало.
Коєфіцієнт ціна/прибуток P/E може надати вам лише загальне уявлення про поточний зв’язок між ціною акцій та прибутком. Проте він не дасть вам жодних реальних вказівок або надійного прогнозу для майбутніх показників.
Інвестування було б легкою грою, якби все, що потрібно, — це лише одна проста цифра, яка могла би надати вам повну картину.
Якщо ви розглядаєте компанію, в яку хочете інвестувати, вам слід враховувати багато факторів — управління компанією, конкурентні переваги, особливості всього галузі, непогашені зобов’язання тощо.
Щоб оцінити неефективність коєфіцієнтів P/E, давайте розглянемо деякі потужні компанії галузі, про які ми всі знаємо.
Компанії, такі як Amazon (NASDAQ: AMZN) та Facebook (NASDAQ: FB), у минулому мали смішні коєфіцієнти P/E, але все ж демонстрували вражаючі результати на ринку.
У перший рік отримання прибутку в 2012 році коєфіцієнт P/E Facebook склав 2500. У 2013 році у Amazon був 1428,6, що означає, що їм знадобилося б стільки ж років, щоб повернути ваші інвестиції, якщо ми будемо дотримуватися принципів коєфіцієнта. Раніше вони навіть не мали коєфіцієнта P/E, оскільки в 2012 році вони ще навіть не були прибутковими.